原标题：欢迎腾讯阿里回A股但我不会买它们的股票
这些如此大体量的公司如果密集而回，对市场的资金压力是显而易见的。
来源| 华商韬略
作者| 毕亚军
2004年6月16日，腾讯在香港上市。以当时发行价计算，其市值约为62亿港元左右。2018年3月15日，腾讯市值升至超过44100亿港元，不到14年，涨了超过700倍。换句话说，如果你在2004年6月16日以发行价购买了10万元的腾讯股票并持有到今天，它已变成7000多万。
我的问题是，假如现在让腾讯在A股上市，假如你带着这样的梦想买了它的股票，以其超过44000亿港元的市值起步，它什么时候能再涨700多倍？
一
机会风险并存
这是华商韬略有关资本市场系列文章的第二篇。
上篇中（房地产之后，金钱将在这里沸腾）谈到：“资本市场将是房地产之后，中国资本和财富新的沸腾之地。”甚至预言，多少年后回头看，能否很好把握这个机遇，或许就像曾经的房地产那样，不知不觉就影响了你的财富命运。
有读者因此留言，要杀入股市。可得悠着点，文章结尾还有一句话：“如果它是大趋势，该如何去把握？趋势里，又会有哪些是风险，甚至是陷阱？”
改革发行制度拥抱新经济，严格上市公司分红和退市制度……让有些老掉牙，还老不正经的A股与产业经济更接轨并且更规范，是A股和中国经济的大利好，但这并不意味着A股马上就有大行情，投资人从此不再是“韭菜”。
风险总和机遇如影相随，对投资者而言，伴随市场改革的推进，大好的机遇会不断浮现，但相当长一段时间内，机遇的前后左右都可能埋着地雷。追赶大机会的人，一不小心，就可能踏入大陷阱。
▲市值已超过44000亿港币的亚洲最大市值公司
二
神话难以再造
监管层提出加快海外优质公司，尤其是科技巨头回归A股后，不少人欢呼雀跃，甚至喊出终于可以不出家门就做腾讯、阿里、百度的股东，做一个幸福的投资人。
我不这么雀跃。
腾讯、阿里、百度等优质公司回归A股，让A股投资者可以分享这些用中国人的勤劳智慧，在中国市场赚中国人钱的中国好公司的经营成果，从宏观及长远看自然是一件很好的事。
但好的背后，也有不好。
首先，这些如此大体量的公司如果密集而回，对市场的资金压力是显而易见的。
证监会副主席阎庆民已明确表示，可有效解决两地法律、两地监管问题的中国存托凭证（CDR）将很快推出，进而利于已上市、海外退市企业回A股上市。
媒体披露的信息显示，第一批入围CDR的名单包括美国上市的阿里、百度、京东、携程、微博、网易，以及香港上市的腾讯、舜宇光学共8家公司。
这8家公司目前的总市值将近8万亿人民币，如果密集回归A股，无论募集资金还是流通市值都将是很大的规模，若加上众多A股投资人习惯跟风炒作，甚至追高接盘的不理性，它给市场资金带来的影响会是显而易见的。
这都还不是重点。重点是：
资本市场更好服务产业经济发展的一个核心要义是，让融资困难但有很好发展潜力的企业通过市场直接融资，进而帮助其更好的经营发展。这8家公司，有多少是融资困难的？这些不困难的拿走的钱多了，真正有困难的自然就少了。
从投资者的角度来看，还有另一个大问题。
以腾讯为例，过去10多年，它以数百倍的市值增长创造了价值投资的神话。前提是，它从年总收入只有人民币11.435亿元（2004全年）、利润只有人民币4.467亿元（2004全年）的小公司，成长为了一个2017年前三季度总营收高达1713.68亿人民币，利润高达645.78亿人民币的巨无霸。
于是问题来了。如果腾讯现在以一起步就至少是4万亿左右的市值回归A股，就算它依然可以高成长，它还有过去那样的成长空间，再造过去那样的神话吗？
答案是显而易见的难。
因此，如果我是一个追求分享公司高成长回报的投资者，我不会买它的股票。阿里也一样。百度嘛，或许还可以考虑考虑。
腾讯阿里这类科技巨头还是好的，不出天大的幺蛾子，它们都可保证投资者不当接盘侠，并且收获不算神话但也相对稳定甚至可观的回报。但另一些海外上市企业就不见然了。比如，某些几乎已经走到顶，甚至开始下坡的公司。
▲暴涨之后跌跌不休的巨人网络
甚至，已经回来的就已有套人不浅的悲剧发生。
这里就不细说了。
三
投资未来，还是买单过去？
即便在备受诟病的A股，也都不缺鼓舞人心的长期价值投资的故事。比如买入茅台赚了多少倍？买入万科、格力、恒瑞医药、康得新等等赚了多少倍。
但这些都有一个大前提，你得在它们市值还小的时候买入。
然而，如今的市场，却越来越流行被VC、PE养到几百亿甚至几千亿，也被收割了一轮又一轮的独角兽或巨无霸上市，而且不光是A股，全世界也都一样。
导致这种局面的原因有很多，这里不去讨论。
但这样的局面下，面对上市的独角兽和巨无霸，如果你不是赌博或短期炒作，而是真正要长期价值投资，你就必须更加慎重的考虑：
当你买入它，你到底是在投资它的未来，还是在为它的过去接盘买单？
大多数海外上市公司，都不但被VC、PE收割了一轮又一轮，也被海外市场的大牛市滋养了好多年。这个时候，它们若回归，更是要多一点清醒少一点醉。
由此可见，对于普通投资人而言，独角兽和巨无霸的上市与回归，同样也是机遇和风险并行。但若谈论改革发行制度拥抱新经济，严格上市公司分红和退市制度之趋势下，整个A股更大的风险和陷阱，还是在已经发生的事情里。
任何一项改革，总是有人受益，就有人牺牲。区别不过是良币驱逐劣币，还是劣币驱逐良币而已。
当趋势让劣币驱逐良币，良币牺牲的可能性就比较大，反之亦然。A股的改革显然是要让“良币”更驱逐“劣币”，那“劣币”牺牲的可能性自然就更大了。
如果真正的价值投资是“良币”，我大A股，可谓是“劣币”斑斑。当“良币”驱逐“劣币”的趋势日盛，你手握的是“劣币”，还是“良币”？
这才是更大的问题。
这问题下期再说。
对了，上期（房地产之后，金钱将在这里沸腾）提出房地产造富将渐进尾声，国家将引导资本流入产业以及服务产业的资本市场再造富之后，有读者问那是不是说房价会大跌了？想多了哈，房价不会大跌的，房价不继续大涨，不继续大量吞噬本该用于发展生产，开展创新的资本就是幸运了。
经济的繁荣当然有财富创造的支撑，但也少不了不断印钱发钞吹泡泡的功劳。钱还是要继续印的，水也要继续放。如果说房地产有很大的泡沫，那这个泡沫，政府不希望，也不能去戳破，人们其实也不希望它被戳破。
一旦破了，甚至破得厉害。那么多居民财富化为乌有，那么多中产可能成为负翁，又拿什么去消费升级，去创业创新，去支持资本市场服务产业经济。
所以，从房地产造富转向创业创新的造富，我们只能是高空更换发动机，不能硬着陆，更不能熄火，进修理场。空中换挡换发动机，这很考验智慧，但还能怎样？相信伟大舵手一定能够带领我们平安顺利地抵达梦想的远方。