来源：硅谷密探（微信：guigudiyixian）
作者：严肃
价格稳定的加密货币 (Stable Coin/Stable Digital Currency)一直被认为是区块链世界的圣杯，一个区块链领域的杀手级应用。
当前加密货币的波动性增加了投资(ji)性，虽然给了一些炒币者短期套利的机会，但从长远来看，它实际上阻碍了加密货币在现实世界的采用。毕竟在加密货币的使用中，企业和消费者不希望面临不必要的波动风险。举个例子：如果一个加密货币的购买力持续波动，那我们就无法用加密货币发工资或者日常支付。
换句话说，如果没有稳定货币，区块链的使用一定没办法大规模推广，没有办法让加密货币进入寻常百姓家。
为什么需要稳定货币?如何实现稳定货币?现有的稳定货币的实现方式有哪些优缺点?
带着这些问题，我们和String Labs CEO Tom Ding 聊了一下。Tom Ding是区块链连续创业者，DFINITY联合创始人，DFINITY最近融资 6100 万美元，获得A16z， Polychain Capital 等硅谷顶尖机构的支持。
String Labs 旗下稳定货币项目 PHI 也正在研发过程中。
(Tom Ding 是String Labs CEO，之前联合发起了Blockchain Univeristy 和全球最早的代币众筹平台)
为什么需要稳定货币?
举个例子，比特币和以太币是目前两个主要的加密货币，但其价格波动巨大，一天就能波动 30%。这种剧烈价格波动使得他们并不适合日常支付和交易，因此缺乏货币的重要属性 - 一般等价物。
这使得比特币等更像是黄金一样的资产(asset)，而不是流通货币 (通货，currency)，通货是我们日常提到的货币。我们平时买东西是用货币，而不是拿着一块黄金就上街了，所以相对而言，资产是低频应用，通货是一个高频的杀手级应用。
因此，要是想在日常生活中运用加密货币，其价值的稳定格外重要。
当然我们需要定义一下价格稳定，简单的理解，单位价格的货币代表着一定的购买力，所以大部分稳定货币都会有一个锚，通常是锚定法币，比如Tether (USDT) 锚定美元，所以一个USDT通常稳定在 1 美元。
而反过来，巨大的波动性也意味着巨大的风险，将严重阻碍基于区块链的贷款，衍生品，预测市场等需要价格稳定的区块链应用。
举个例子，我在做的 U Network (www.u.network ) 是全球首个内容价值预测和发布平台，想让内容转化为一项“投资品”，用自由市场的经济学原理来解决令人头疼的内容发现问题，并利用内容资产化来解决内容变现问题。
其中里面有个花代币投票的环节，我们当然希望每个投票的成本都是固定的，而不是随着代币价格波动而波动，不然对用户会不公平，那我们可能就需要在系统里设计或者引入一个稳定货币的设计。
稳定货币的三种实现方式
对稳定货币的探讨由来已久，通常有三种已知实现方式：
1， 中心化的资产抵押，或者说中心化的债务发行
第一种是通过中心化的资产抵押实现，比如Tether (USDT) 或者TrustToken推出的 TrueCoin (比如 TrueUSD)，通过保证1： 1 的兑换比例来保证价值。
USDT 是 Tether 发行的虚拟货币，按照 Tether 的承诺，他们宣称发行每个USDT都保证 1 美元存在银行。
如同一些批评者指出，Tether 的中心化将带来和传统中心化金融机构一样的问题。发币机构如果缺乏监管，那么超发、滥发、暗箱操作都很难避免，也会在巨额利益的驱动下逐步走向不透明。如同这些批判者预言的那样，Tether 也有走向不透明的趋势。
类似这种中心化资产抵押来实现稳定货币的公司，都容易在利益驱动下走向不透明，引发信任危机。另一方面，Tether 这种不透明的方式也某种程度上摆脱了部分监管，带来了更大的自由度。
TrustToken 推出的 TrueCoin 则试图通过增加监管的透明性来减少风险，通过托管的方式将团队和钱隔离，让团队本身不碰钱。TrueCoin 还通过增加KYC(客户背景调查)和反洗钱审查(AML)等方式来保持合规，甚至会对用户的单笔交易进行审查来降低风险。
TrueCoin 的优点当然是公开透明，缺点是这种方式会需要高度的监管，牺牲一定的自由度。而且，其高频的审查和审计在保证透明性的同时也会增加额外的成本。
TrueCoin 这种方式试图创造一个公开透明的，合规，迎合监管的资产流通环境，对很多企业来说非常有吸引力。当然这种纯洁的环境也有被污染的可能性，不明来路的资金也会试图兑换成TrueCoin 洗白，这将带来巨大的反洗钱和审查成本。
虽然 TrueCoin 可以通过后期审查的方式封杀不合法资金兑换的代币，但是狡猾的人类一定会试图寻找各种漏洞来绕过审查，比如将来源不明的资金换成 TrueCoin 后存入一些智能合约，可以是预测市场的对赌合约，直接取消这些资金会让预测市场的其他参与方蒙受损失。其他的方式包括抵押甚至多重抵押，我们就不展开了。
总结一下，这一类方案实现方式都非常简单，能很好的解决了浮动风险，很少会有巨幅波动，但是却带来了信任风险(Credit risk)。
也就是说，无论是相对透明的TrueCoin 还是相对不透明的Tether，我们都需要完全信任他们不会超发、滥发、不会挪用资金，不会有暗箱操作。
即使当下是看起来如此的透明，TrueCoin 也没有办法保证未来一定有绝对的透明，不会在利益驱动下走向不正之路。如果有一天公司和背后的信任坍塌，这种中心化的方式会带来巨大的系统性风险。
2， 加密资产抵押
第二种常见的方式是以加密资产抵押，因为去中心代币本身没有信任风险，所以这种稳定货币能直接解决信任风险。
类似于杠杆用户，加密资产抵押通常是这样实现的：每发行 1 块钱的稳定货币，存入 N 倍的其他加密货币的资产作为抵押物，可能是单一或者是多个其他主流代币的资产。那么在用户买入的时候增加抵押物，兑换的时候赎回抵押物。
这种实现方式虽然解决了信任风险，但带来了浮动性风险：因为抵押物的价值会有波动，我们要确保单位的稳定货币有足够的抵押。如果抵押物升值并没有太大影响，但是如果抵押物减值，系统需要对此做出反应，我们需要保证单位货币的抵押物的价值(collateral value)始终大于1。浮动性风险在于，如果市场发生巨大波动或者黑天鹅事件，抵押物价值(collateral value)严重低于了相应的代币票面价值，那么就会爆仓。就和抵押房产一样的，如果抵押物迅速贬值，整个系统崩溃的风险就加大， 08 年的次信贷危机就是这么产生的
以MakerDao 推出的 DAI 为例，当抵押物价值低于某个清算值，会被清算。抵押物会被用来从市场上回购DAI，清偿债务。举个例子，如果 1 美元 DAI 用 3 美元以太坊作为抵押物，但如果有一天以太币突然贬值到了10%，那么DAI就会失去价值支撑，系统就会清算。
从历史上看，这种事情发生的概率并不低，2014 - 2016 年期间，bitcny 就出现过连环爆仓。
不过这种加密资产抵押的方式优点好处也很明显，第一个就是去中心化，第二就是透明，大家都能公开的看到抵押物的价值的浮动，所以如果真的崩盘，算法本身也会无脑执行。
DAI这种方式有很多应用场景，比如用于短期的保值和交易，因为我们能看到抵押物的实际价值，短期的风险非常小，但长期使用则可能有黑天鹅事件等带来的系统性风险。
值得注意的是，当前DAI 大约是存入 4 倍的抵押物，所以如果DAI 真正的考验是当市场跌到当前市值的25%， 2018 年初的波动并不能说明问题。
最后总结一下，加密资产抵押这种方式解决了信任风险，但是依然有浮动性风险。