中投证券 江琦 周锐
继公司公告中期业绩增长54.62%-65.28%略低于此前预期之后，公司股价也在创出新高后出现调整。我们到公司调研就公司经营情况做了一些交流，现更新情况和看法，总结为——短期受到一些因素干扰，业绩可能出现波动；长期，有大品种、创新新品种储备，值得长期看好。
投资要点：
长期——公司拥有目前国内最好的生物制药平台，拥有大品种、新品种储备，值得看好。公司旗下拥有资产：房地产公司、长春金赛药业(基因工程药物)、百克生物(疫苗)、百益制药(多肽)、华康药业(中药)。其中金赛是生物制药最早一批的企业，生物制药平台很好，擅长基因工程药物；百克生物为疫苗平台；百益制药在研的多肽药物平台；华康制药中药品种为主。
金赛的生物制药平台值得长期看好，产品梯队丰富：目前的生长激素水针剂独家，在申报生产的长效生长激素、重组人促卵泡素、重组人胸腺素α1等，水针是现有优势品种，长效和促卵泡素是1-2年内可获批的新品种、大品种，梯队丰富。
短期——费用将有所增加，可能影响制药企业盈利能力，利润增速可能减缓。根据CFDA网站公告，金赛药业新版GMP认证在新厂区2013年2月27日通过认证，前期的运营费用、折旧、研发等都将增加今年费用开支，预计利润增速将慢于收入增速；百克生物水痘疫苗、旗下吉林迈丰狂犬疫苗均2013年4月17日通过新版GMP认证，由于狂犬苗质量标准进一步提高，可能影响今年利润。
未来可能的催化剂——公司治理的改善。公司旗下利润贡献主要为医药子公司，然而子公司创始人没有上市公司股权，公司治理的改善有可能成为催化剂。
投资建议：公司旗下优质资产丰富，金赛的生长激素水针有望继续保持30%以上快速增长，长效生长激素预计12年底至13年初获批。在研促卵泡素、艾塞那肽未来均有可能成为大品种，预计13-15年EPS分别为2.51、3.29、4.2，对应PE42、32、25倍，作为生物制药优秀的公司，值得坚定持有，长期看好。维持“持有”评级。
风险提示：资产整合的进度有不确定性；新产品的获批具有不确定性。